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华夏时报记者?李贝贝?上海报道

6月5日，国内轮胎龙头中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶 ” ，603049.SH）正式登陆A股市场
。截至下午收盘
，N中策（首次公开发行的新股简称，上市次日至第五日股票名则为“C中策
”）报49.67元/股 ，涨6.82%。

据悉，中策橡胶是今年以来A股市场最大IPO
，同花顺iFinD统计显示，其融资额为40.66亿元 ，排名第一 。截至6月6日上午约11时
，中策橡胶总市值达417.8亿元
。同时，其也是继巨星科技
、杭叉集团、新柴股份三家上市公司后 ，“巨星系”在A股市场的第四家上市公司。

受益于公司生产规模扩大
，公司预计2025年1—6月营收同比增长8.00%至15.56% 。但由于原材料市场价格同比提高，且二季度境外销售受外部因素的一定影响 ，因此公司预计2025年1—6月归属于母公司股东的净利润下滑13.38%至24.79%
。

招股书显示
，2022年—2024年（报告期），中策橡胶的营收规模稳步增长 ，但受主要原材料价格波动 、外汇汇率等多因素的影响
，同期公司净利润出现波动。就公司如何应对原材料价格波动的风险
、数智化与绿色化转型布局，以及今年上半年预计业绩波动的原因等问题 ，《华夏时报》记者多次拨打中策橡胶董事会秘书电话及公司总机，但截至发稿未有回应 。

“巨星系 ”落下A股第四子

6月5日
，中策橡胶正式在上海证券交易所（下称“上交所”）挂牌上市
。此次发行价为46.5元/股，对应市盈率12.24倍。公司上市首日高开22.58% ，开于57元/股 。截至上午收盘
，N中策涨8.92%，换手率42.34%；截至下午收盘 ，N中策报49.67元/股
，涨6.82%
。

招股书显示，中策橡胶主要从事全钢胎、半钢胎 、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售 ，拥有“朝阳
”“好运”“威狮 ”“全诺
”“雅度”“金冠 ”“WEST LAKE
”“GOODRIDE”“CHAO YANG ”“TRAZANO
”等多个国内外知名品牌。

作为我国销售规模最大的轮胎制造企业之一
，中策橡胶在中国橡胶工业协会发布的“2024年度中国轮胎企业排行榜”中位列榜首 。2024年，公司主要产品销量高达2.16亿（条）。

从上市进程来看 ，2023年1月
，中策橡胶提交沪主板IPO申请，同年3月平移至上交所审核 ，期间因财务资料有效期等问题多次中止
。直到今年2月13日，上交所审议通过中策橡胶主板IPO申请
，其成为蛇年首家IPO上会且过会企业。

今年5月23日，中策橡胶正式启动A股IPO申购 ，拟以每股46.5元的发行价公开发行8744.86万股 。5月28日
，中策橡胶公布新股发行结果，网上投资者认购数量为6072.64万股 ，认购金额为28.24亿元
，网上投资者弃购数量为48.76万股，网上弃购率为0.796500% ，弃购金额为2267.23万元
，网下投资者全额认购
。

据悉，中策橡胶首发募集资金达40.66亿元 ，是今年以来募资金额最多的公司
，其募集资金主要投向补充流动资金
、年产650万套全钢子午线轮胎绿色5G数字工厂项目、年产250万套全钢子午线载重轮胎生产线项目 、中策橡胶（天津）有限公司高端绿色轮胎制造产业链提升改造项目
、中策橡胶（建德）有限公司春秋厂区改扩建及仓储配套项目——全钢子午线轮胎车间Ⅴ建设项目、研发项目升级及信息化建设技术改造项目等。

可以看到，中策橡胶近年向数智化 、绿色化转型 ，其项目投资方向也与行业未来的发展趋势相契合 。

例如，中策橡胶官微显示
，2023年1月，公司发布乘用车方面1号EV PRO系列高端新能源轮胎 ，为吉利
、长安、比亚迪等多家知名整车厂商提供轮胎配套产品；2022年6月
，中策橡胶收购知轮科技100%股权，主要从事智慧轮胎研发与销售业务 ，拥有完整的车辆监测系统等
。而在研发投入上
，2022年至2024年期间，中策橡胶的研发费用分别为12.56亿元 、14.01亿元和14.73亿元 ，整体投入位居行业前列
，且金额连年增加。

盈利能力承压

根据中策橡胶于今年5月29日披露的最新版招股书，2022年——2024年 ，公司实现营业收入分别为318.89亿元
、352.52亿元和392.55亿元
，实现净利润分别为12.25亿元、26.38亿元和37.87亿元 。

招股书指出，中策橡胶的主要产品为全钢胎 、半钢胎
、斜交胎和车胎产品 ，其经营业绩受到全球宏观经济环境、主要原材料采购价格（天然橡胶 、合成橡胶、炭黑等）
、外汇汇率等众多因素综合影响
。

例如，合成橡胶和天然橡胶“两者价格的震荡将给中策橡胶的生产成本控制带来不确定性
，对发行人的经营业绩产生不利影响
”。以公司2024年盈利数据测算，在原材料价格上涨仅可向下游客户传导50%时 ，原材料采购价格整体每上涨1%
，公司主营业务毛利率下降约0.36个百分点，营业利润下降约1.17亿元 。

与此同时 ，截至2022年—2024年各期末
，中策橡胶的负债总额分别为257.51亿元、250.13亿元和273.47亿元，负债规模整体呈上升趋势
。同期 ，公司资产负债率分别68.58% 、63.81%和61.01%
，流动比率分别为0.85
、0.89和0.96。“由于发行人属于重资产的轮胎行业，资产负债率相对较高 ，流动比率相对较低
，发行人存在一定的偿债能力风险 。”招股书直言。

不仅如此，中策橡胶的短期借款也给公司带来了不小压力
。截至2024年12月31日 ，中策橡胶的短期借款高达65.26亿元，而同期货币资金仅有41.19亿元
，难以覆盖短期借款。对此，中策橡胶表示 ，公司资金主要来源于自身积累及银行贷款
，面临着一定的资金短缺问题，限制了进一步发展 。

值得一提的是 ，中策橡胶及子公司还涉及多起重大诉讼、仲裁事项
，多笔大额货款难以收回
。

例如，2020年8月 ，中策橡胶将重庆精艺鑫汽车零部件有限公司（下称“精艺鑫 ”）告上法庭
，要求精艺鑫向公司支付货款844.41万元及资金占用损失。该民事判决已生效，但截至招股书签署之日尚未执行完毕；2023年4月24日 ，杭州市钱塘区人民法院作出判决
，被告张建华对江西华祺应支付中策橡胶的货款386.20万元，截至招股说明书签署日 ，上述案件正在等待法院强制执行；威尔马斯特新能源汽车零部件（温州）有限公司拖欠中策橡胶的632.45万元货款尚未清偿完毕等 。

此外，报告期内
，中策橡胶的外销收入占比为46.91% 、47.93%和48.32%
。目前，其主要生产基地均分布在国内以及泰国地区。招股书坦言 ，若未来公司进一步拓展其他国家海外生产基地
、轮胎行业国际贸易政策发生变化
，将对发行人经营业绩产生不利影响 。

基于上述情况，中策橡胶的业绩增长态势能否持续仍有待市场检验
。而在招股书中 ，中策橡胶也谨慎表示
，由于原材料市场价格同比提高，且二季度境外销售受外部因素的一定影响 ，公司预计2025年1—6月利润同比略有下滑
，归属于母公司股东的净利润下滑13.38%至24.79%。