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　　来源：期货日报

　　自去年10月起，焦煤开启了一波非常流畅的单边下跌行情 。焦煤期货价格自去年10月的高点已下跌52.4%
，今年以来的跌幅达36%。

　　“焦煤期货价格大幅下跌的主要原因是供需失衡，今年1—4月的原煤产量同比增加6.6% ，但火力发电量同比下降4.1%
，动力煤供过于求的矛盾十分突出
。焦煤1—4月的产量同比增加6.1%，国内钢材需求则延续疲弱表现 ，房地产新开工面积同比下降24.1%
，铁路投资同比仅增加1.6%，上游库存持续累积 ，库存压力非常明显。
”中辉期货黑色板块负责人陈为昌说 。

　　期货日报记者在采访中获悉
，在钢厂三轮提降之后，焦化厂利润持续走低 ，焦炭产量有所下降
。库存方面
，虽然港口及钢厂焦炭库存降低，但独立焦企库存仍然偏高。在焦煤期货价格跌破部分煤矿的生产成本后 ，产量已有所下降 。523家样本矿山精煤周度产量自高点的81.7万吨降至74.1万吨，但矿山库存仍创新高
，目前已升至486万吨
。

　　价格持续下跌后，煤炭供需面是否发生了变化？对此 ，东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰认为
，当前焦煤市场的供需格局并未发生明显改变。2025年前4个月原煤产量同比增长6.6%，炼焦精煤产量同比增长6.12% ，而生铁产量同比仅增长0.8% 。在市场相对悲观的需求预期下
，炼焦煤库存压力继续向上游传导，截至上周末 ，全国523家煤矿炼焦煤库存回升至486.04万吨
，处于近5年同期高位，连续9周回升
。

　　“当前铁水日产量仍在241万吨以上 ，钢厂的原料需求尚可
，但控制采购速度，仍然维持低库存策略。目前煤焦供需总体上仍显宽松 ，上游出货压力较大 。”陈为昌说
。

　　需要注意的是，近期
，焦煤价格已经跌破部分高成本煤矿的生产成本线，有部分煤矿开始减产。截至上周末 ，全国523家煤矿炼焦精煤日产量为74.06万吨
，同比下降7.63万吨 。同时，受进口煤价倒挂影响 ，前4个月炼焦煤进口量同比下降了124万吨。

　　“煤矿减产不足以扭转焦煤市场当下供需失衡的格局
。 ”刘慧峰说。

　　据陈为昌介绍
，受安监和环保政策趋严影响，近期主产区焦煤产量连续下降 ，目前已低于去年同期 。不过
，目前并未出现大范围的限产和减产政策，产量下降的持续性仍需要观察
。焦炭存在第四轮提降的预期 ，现货市场采购偏谨慎。

　　展望后市
，陈为昌认为，近期焦煤价格出现一波反弹 ，从交割因素来看，目前仓单成本在830元/吨左右
，由于独立焦企库存及焦煤矿山库存难以快速去化，煤焦供需偏宽松的状态难以改变 ，预计期货价格反弹高度有限
，中期仍须警惕价格进一步下跌的风险 。

　　“焦煤盘面主力合约价格下跌至700元/吨附近之后，出现了阶段性反弹
。主要是因为当时盘面贴水幅度过大。短期来看 ，中东冲突加剧
，原油价格大幅上涨，从历史走势看 ，原油和煤炭价格有比较好的正相关性
，所以近期焦煤的阶段性反弹行情可能会延续，但供需失衡的格局没有改变 ，因此反弹行情随时可能结束 。”刘慧峰说
。