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　　盘前暴跌 。

　　5月27日晚，拼多多（PDD）发布截至3月31日的2025年第一季度财报
。报告期内 ，拼多多实现营收957亿元
，同比增长10%，已连续多个季度营收增速放缓；归属于普通股股东的净利润约为147亿元 ，同比下滑47%。

　　对此
，拼多多集团董事长 、联席CEO陈磊表示：“这主要是源于拼多多加大了投入，今年以来 ，将‘百亿减免’等措施升级为‘千亿扶持’ 。”

　　在随后的电话会上，陈磊表示
，今年一季度，外部环境给商家群体带来了更多的不确定性 ，为与商家共同应对新挑战
，平台要敢于牺牲在前，拿出真金白银反哺商家 ，才能助力商家度过短期波动
。

　　财报发布后
，拼多多美股盘前大跌，截至记者截稿时 ，拼多多盘前跌幅逾20%
，股价跌破100美元/股。

　　净利润承压但战略投入明确

　　根据拼多多财报，公司一季度营收同比增长10% ，延续了2024年以来的增速放缓趋势 。从收入结构看
，在线营销服务收入仍为主要增长引擎，同比增长15%至487.2亿元 ，反映出平台流量价值的持续提升；交易服务收入同比增长6%至469.5亿元，增速放缓主要受跨境业务半托管模式转型导致的货币化率下降影响
。

　　然而
，拼多多净利润承压较为明显。今年一季度，拼多多归属于普通股股东的净利润为147.4亿元 ，同比下滑47%；非美国通用会计准则（Non-GAAP）净利润为169.2亿元
，同比下滑45% 。

　　净利润下滑的核心原因在于拼多多主动加码“千亿扶持”战略，反哺商家生态 ，包括佣金减免
、流量扶持和供应链优化等
。

　　“这意味着短期甚至相当一段时期内
，我们的利润将受到很大的压力和挑战。
”陈磊同时表示，反哺商家的投入记作会计费用 ，但更是长期投资
，“我们看重的是5年、10年以及更长周期的企业内在价值” 。

　　值得一提的是，尽管净利润下滑 ，但拼多多现金流健康。截至今年一季度末
，现金及等价物为1872亿元，为长期战略投入提供了充足弹药
。

　　启动“千亿扶持 ”反哺供需两侧

　　在反哺商家方面 ，去年下半年，拼多多在电商行业即率先推出“百亿减免
”“电商西进”“新质供给 ”等一系列举措
，助力千万商家提质增效。今年一季度，拼多多成立“商家权益保护委员会
”（以下简称“商保会”） ，由拼多多集团执行董事 、联席CEO赵佳臻带队
，统筹平台各部门，研究商家需求 ，持续优化商家的服务机制
，完善平台生态建设 。

　　为与商家共同应对外部环境带来的新挑战，“商保会 ”4月初启动“千亿扶持
”惠商新战略 ，并相继落地了多项举措反哺产业生态
，“百亿减免”大幅下调了家电
、数码等多个类目的店铺保障金，“新质供给 ”加大了对中小商家的扶持力度 ，“2025多多好特产
”专项行动也同步深入各大农特产区
，助力商家和农户增产增收
。

　　电话会上，赵佳臻表示 ，“千亿扶持”对新质商家帮扶范畴从头部腰部拓展到中小商家，一方面继续探索更多的降佣举措
，持续为商家降本减负，创造更多的成本空间、经营空间和创新空间；另一方面平台的流量引擎 、黑标店铺等资源也将向中小商家全方位倾斜 ，最大化释放中小商家的潜力。

　　在消费侧
，“千亿扶持 ”也落地了多项补贴政策 。比如，拼多多平台百亿补贴频道新增了“100亿商家回馈计划” ，先后投入100亿元消费券
，对全品类商品进行超额补贴
。

　　“新质供给
”扶持中小商家方面，去年9月 ，拼多多推出“新质商家扶持计划”
，深入上百个产业带，培育了一批具备商品
、技术创新能力的新质商家 ，并通过新质商家的“头雁效应 ”
，带动产业带转型升级。

　　3月至今，拼多多“新质供给
”专项团队先后深入泾县宣纸、永康厨具 、温州女鞋
、深圳数码、新安跑鞋 、晋江运动等产业一线 ，对各地的中小商家展开产品、技术
、运营、营销 、仓储
、物流等全方位扶持 。

　　拼多多的“千亿计划”还进一步加码对农货商家的扶持力度
。4月初，“2025多多好特产 ”专项行动正式启动
，先后走进江苏连云港、福建宁德 、海南万宁等农特产区，并针对各地特产推出定制化方案 ，探索农货的上行新模式。

　　“当下市场正在快速变化
，我们对商家反哺和扶持才能创造更优质的平台生态 。
”陈磊说
。