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1、起手看牌
● 本报记者 马爽
2025年以来,我国豆粕市场经历剧烈波动行情 ,现货价格在短短五个月内已出现两轮快速涨跌。业内人士表示,阶段性供需错配是今年以来豆粕现货价格剧烈波动主因。当前市场正处于多空因素博弈关键期,一方面 ,进口大豆集中到港缓解供应紧张压力;另一方面,养殖需求旺季来临叠加南美大豆产区天气炒作,为市场注入新变量 。随着库存拐点显现及成本端支撑增强 ,市场或将迎来阶段性转折期。
价格剧烈波动
今年以来,豆粕现货价格出现剧烈波动。Wind数据显示,中国市场粗蛋白含量≥43%的豆粕现货价格自去年底的2890.9元/吨一路攀升 ,今年2月28日触及阶段高点3716.8元/吨,随后再次下探,4月10日下探至阶段低点3153.2元/吨,4月底又拉升至3721.4元/吨 ,5月20日该报价为3026.6元/吨 。
同期,豆粕期货主力合约也出现两波显著的上涨行情。文华财经数据显示,截至5月27日收盘 ,豆粕期货主力合约报2966元/吨,今年以来累计上涨4.69%。
卓创资讯豆粕分析师王汝文表示,2025年上半年 ,豆粕现货价格走出两波快涨快跌行情,主要是受阶段性供需错配所致 。
这一点可以从库存数据变化方面得以验证。卓创资讯数据统计显示,今年以来 ,重点企业豆粕库存数据波动明显加大。从豆粕库存数据运行趋势来看,王汝文介绍,今年以来 ,其已多次打破季节性规律,整体呈现“降-增-降”态势 。特别是进入二季度,库存数据呈现高位下滑,4月25日当周为5.9万吨 ,创下阶段新低,而去年同期为46.14万吨,五年均值为39.48万吨。
在统计豆粕价格与库存数据后 ,王汝文发现,2025年以来,现货市场豆粕价格高点与企业库存低点的时间契合度较高 ,一定程度上反映出库存水平与价格有较强的负相关性。
方正中期研究院农产品团队负责人王亮亮表示,虽然上半年豆粕现货价格波动较为剧烈,但整体表现为先扬后抑 。国际贸易局势变化 、一季度大豆进口到港量低于预期等多重利多因素共振 ,一度带动豆粕现货价格上涨。不过,“五一”过后,大量进口大豆顺利通关进厂 ,油厂开机率回升,市场供应增多,豆粕价格自高位持续回落。
货源短缺情况得到改善
从基本面来看,今年以来 ,豆粕市场整体呈现国内工厂原料衔接不畅、下游被动补库等特点。
原料端方面,王汝文介绍,进入2025年 ,生产企业受到原料采购节奏偏慢、春节假期停机检修 、海关检疫政策调整、通关时间延长等多重因素影响,市场开工负荷表现较不稳定 。
卓创资讯数据统计显示,截至5月27日 ,今年一季度、二季度企业平均开工负荷分别为46.8% 、47.27%,去年同期分别为44.41%、55.49%。从同比变化来看,二季度的开工数据出现较为明显的下滑 ,其中4月初,全国工厂开工负荷率一度不足三成,显著低于往年同期水平。
“供应端的紧张局面 ,刺激下游采购意愿显著增强,导致原本就处于低位运行的豆粕库存进一步下降,部分工厂甚至出现零库存局面 。 ”王汝文在谈及4月初企业豆粕库存情况时表示,市场货源供应不足是导致此前豆粕库存整体水平偏低的重要原因。
需求端方面 ,王汝文表示,受全球大豆供应宽松格局影响,叠加一季度养殖需求处于淡季 ,终端采购积极性明显不足,饲料厂以随用随采策略为主,多数企业豆粕库存处于偏低水平 ,主动建库意愿不强。不过,进入二季度,下游需求有所回暖 ,饲料厂面对阶段性供应收紧预期不得不被动建库,也一定程度上加速了企业豆粕去库存的进程 。
这一情况在近期得以改善。中金财富期货研究所分析师于瑞光表示,步入5月 ,国内进口大豆通关速度整体加快,随着进口大豆卸货速度加快并运抵工厂,部分油厂大豆短缺现象得到改善,并呈现稳步增长态势 ,油厂大豆周度压榨量也出现显著提升。然而,下游采购心态整体平和,豆粕库存出现攀升 。
市场或迎阶段性拐点
当前豆粕市场正处于多空因素博弈的关键时点。业内人士表示 ,随着市场环境变化,豆粕价格或将迎来阶段性转折。
从库存角度来看,卓创资讯统计数据显示 ,截至5月23日当周,生产企业豆粕库存为18万吨,连续三周小幅增加 ,表明低库存拐点已现 。
王汝文表示,随着进口大豆通关陆续放行,工厂原料快速进入压榨环节 ,企业开工负荷不断修复,市场普遍对于5月-7月原料宽松局面达成共识,预计进入6月后企业豆粕库存或步入快速增长阶段,且库存有望在较长一段时间内持续积累 ,因此后市豆粕现货价格走势或承压。
于瑞光则表示,随着进口大豆集中到港压力得到市场充分消化,内外盘价格联动性有望逐步回升 ,有助于豆粕市场修复近期低估值走势。此外,阿根廷暴雨引发大豆减产担忧,叠加美国大豆种植陆续进入天气敏感期 ,三季度国内大豆进口量或下降。从技术角度看,豆粕期货市场存在突破近期低位盘整状态的迹象,如能得到现货或外盘配合 ,有望继续扩大涨幅 。
“当前豆粕市场维持‘弱现实、强预期’的运行特征。”王亮亮表示,这一格局主要受多重因素影响:供应方面,近期大豆到港量增加导致豆粕 、豆油价格承压 ,油厂压榨利润快速收窄,且8月-9月可能转为亏损,这将影响油厂后续采购节奏。不过,近期南美地区大豆升贴水保持坚挺 ,叠加美国大豆期货价格预期走强,成本端支撑逐渐显现 。
需求方面,王亮亮表示 ,随着气温回升,饲料消费进入传统旺季。当前生猪及蛋鸡存栏量均处于历史高位,为蛋白粕消费提供有力支撑。油脂方面 ,棕榈油正值增产周期,菜油库存居高不下,叠加国际原油价格走弱抑制生物柴油需求 ,油脂价格上行空间受限 。“综合考虑成本支撑、消费回暖及供应节奏变化来看,豆粕市场利空因素已逐步消化,后期价格有望迎来修复性上涨。”
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